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央行发布重磅数据！M1和M2同比增速为何持续下行，中金固收指出，当前M1与M2之差大幅下降，这意味着目前资金供给过剩，资金价格或持续走低，隐含着利率或将继续趋于下行。“从政策角度来看，要刺激M1回升，可能还是需要进一步降低利率配资招聘，尤其定期存款利率，使得资金活性低的存款收益相对于资金活性高的活期存款降低，促进资金流动性提高。”

01、央行发布重磅数据！

中国人民银行6月14日发布的5月金融数据显示，今年前5个月，人民币贷款增加11.14万亿元，其中5月新增贷款近万亿元；社会融资规模增量累计为14.8万亿元，其中5月社会融资规模增量为2.06万亿元左右，一举扭转4月新增社融为负的情形。

广义货币(M2)余额、狭义货币(M1)余额增速进一步放缓。5月末，M2余额301.85万亿元，同比增长7%；M1余额64.68万亿元，同比下降4.2%。

中金公司固定收益研究团队指出，近几个月M1和M2同比增速大幅下行，一是房地产市场恢复偏慢，实体经济活力有待增强，融资需求下降导致货币派生放缓。二是监管行为影响持续，一方面是此前禁止通过手工补息高息揽储的影响持续显现，另一方面是打击空转套利背景下，存贷款派生受到较大影响，这些共同拖累广义货币增速加速回落。三是存款利率下降，随着存款利率水平下降，居民和企业的金融资产配置行为发生变化，更多转向理财和国债等，5月非银存款快速增长就是侧面反映。

申万宏源指出，5月M2同比增长7.0%，较上月下行0.2个百分点，主要源于企业存款(新增-8000亿，同比多减6607亿)，或是叫停“手工补息”的延续，拖累M2增速0.2个百分点。同样受到此影响的还包括企业活期存款，同样成为下拉M1同比增速至-4.2%的主要原因。

今年以来，当前的利率水平是否合适持续受到市场关注。数据显示，5月新发放的企业贷款和个人住房贷款利率分别在3.7%和3.6%左右，同比下降0.2个和0.5个百分点，均持续处于历史低位。

业内人士表示，中性利率是衡量利率水平的一个角度。中性利率属于实际利率，是评估货币政策立场的一个理论标准，如果扣除通胀因素后的实际政策利率低于中性利率，表明货币政策支持力度较大。

近期，随着多国央行开启降息周期，市场对于中国央行是否会再度降息的讨论热了起来。对此，市场专家认为，利率下调仍有空间但也面临内外部约束。今年以来，央行已多次公开发声表示货币政策仍有空间，但前期政策效果还在显现，未来也会结合形势变化继续做好逆周期调节。客观来说，进一步降息面临着内外部“双重约束”。

具体来说，从内部看，银行净息差继续收窄。截至一季度末，我国商业银行净息差降至1.54%。利润是银行补充资本的重要来源，净息差继续收窄会影响银行可持续服务实体经济的能力。

“引导存款利率下降可适度减缓银行净息差收窄的速度，但又会影响居民端消费，而且还要防范出现‘手工补息’等不规范行为。”上述专家称，实际上，在银行规范“手工补息”的背景下，原来“虚高”的存款利息会回归正常，也相当于是银行负债成本的回落，再考虑到存量定期存款到期后重新定价的因素，此前存款利率下行的效果还在持续显现。

从外部看，人民币汇率也是需要考虑的因素。2023年以来，中美利率持续倒挂，人民币汇率面临贬值压力。目前中美利率利差倒挂已经达到220个基点，人民币兑美元汇率能继续保持在7.2左右实属不易。利率调整也需要考虑对汇率的影响。

02、证监会拟放宽互认基金客地销售比例

中国证监会6月14日发布《香港互认基金管理规定(修订草案征求意见稿)》(以下简称《管理规定》)，拟将互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%，并允许香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构。

证监会在修订说明中表示，此次修订的主要内容包括：

一是适度放宽互认基金客地销售比例限制。按照稳步有序、逐步放开的原则，将互认基金客地销售比例限制由50%放宽至80%。

二是适当放松互认基金投资管理职能的转授权限制。允许互认基金投资管理职能转授予集团内海外关联机构，同时，为保护投资者利益，要求获转授机构所在地限于已与证监会签署监管合作谅解备忘录并保持有效监管合作关系的国家或地区。

就放宽互认基金客地销售比例限制的规定，一位外资基金公司人士表示，基于客地销售规模占基金总资产比例不超过50%的要求，在一定程度上限制了两地互认基金的规模发展，此前出现过互认基金在客地销售触及上限而采取控制措施的情况。此次放宽销售比例限制至80%，投资者购买对方市场的基金产品会更加便利，增加市场的流动性、投资机会，有效扩大基金市场规模。

跨境基金互认是国际资产管理领域市场开放下的一项成熟制度安排。

早在2015年7月1日，中国证监会与香港证监会就启动了基金互认，允许符合一定条件的内地及香港基金按法定程序获得认可或许可在对方市场向公众投资者进行销售。互认机制实施近九年来，相关工作平稳推进，两地行业机构积极参与，互认基金产品日趋丰富，较好满足了两地投资者跨境理财需求，同时有力地支持了香港国际金融中心建设。

市场人士指出，香港作为境外机构进入中国内地市场的窗口，未来在中国内地零售投资者投资境外机构业务，以及将中国内地投资策略出口至外国投资者方面，仍有巨大的发展空间。

据统计，截至2024年3月末，证监会已注册的北上互认基金数量共39只，涉及20家香港持牌资产管理机构，38只已在内地公开销售，合计销售保有净值约251亿元人民币；香港证监会已核准的南下互认基金数量共44只，涉及23家内地基金管理人，25只已在香港地区公开销售，合计销售保有净值约7.5亿元人民币。

从产品类型看，目前北上互认基金产品类型包括股票型、债券型、混合型、指数型，产品投资方向覆盖香港、亚太甚至全球，南下互认基金产品主要为偏股型产品，多数以A股作为主要投向。

03、沪深港通ETF标的范围扩容

6月14日，沪深交易所发布了修订后的《沪深港通业务实施办法》，并自发布之日起施行，旨在持续优化互联互通机制，进一步扩大沪深港通ETF标的范围。据悉，沪深港通ETF首次调整名单7月22日起生效。

此次修订的一大重点内容为降低ETF纳入规模要求。沪深股通方面，ETF纳入规模门槛由不低于15亿元调整为不低于5亿元；ETF调出规模由低于10亿元调整为低于4亿元。港股通方面，ETF纳入规模门槛由不低于港币17亿元调整为不低于港币5.5亿元；调出规模由低于港币12亿元调整为低于港币4.5亿元。

同时，此次修订还下调了ETF的指数权重占比要求。沪深股通方面，ETF调入比例调整为“跟踪的标的指数成份证券中，上交所和深交所上市股票权重占比不低于60%，且沪股通股票和深股通股票权重占比不低于60%”。调出比例调整为“跟踪的标的指数成份证券中，上交所和深交所上市股票权重占比低于55%，或者沪股通股票和深股通股票权重占比低于55%”。

港股通方面，调入比例统一调整为“跟踪的标的指数成份证券中，联交所上市股票权重占比不低于60%，且港股通股票权重占比不低于60%”，不再以指数进行区分。调出比例统一调整为“跟踪的标的指数成份证券中，联交所上市股票权重占比低于55%，或者港股通股票权重占比低于55%”，不再以指数进行区分。

根据安排，《实施办法》修订施行后，沪深港通ETF首次调入的考察日均为6月17日，首次调整名单7月22日起生效。其中，沪深股通ETF调整名单将于7月12日由香港联交所证券交易服务公司另行公告；港股通ETF调整名单将于7月12日由上交所、深交所证券交易服务公司另行公告。

此次修订后，预计沪深港通ETF标的数量和规模将显著增加，进一步丰富两地市场投资产品，便利两地投资者配置对方市场资产。

中信证券发表研报称，随着互联互通ETF交易日渐活跃，北向ETF成交额提升明显，此次放宽ETF互联互通的纳入条件，有近百只ETF有望被新增纳入。

国泰基金表示，对于“北向”ETF来说，境外投资者可以通过港股通直接投资内地ETF，尤其对于部分受限于资源无法深入研究A股个股、但希望借助工具产品配置A股市场的投资者，可以便捷地通过A股ETF实现自己的投资目标。

有报告预计，新修订的实施办法将吸引100亿美元资金流向港股通ETF。“随着新规的实施，大量符合最新要求的ETF或被纳入港股通ETF。ETF互联互通新规将有助于满足投资者的海外资产配置需求。香港ETF发行人可能有动力发行根据新规定制的ETF产品，而未来两年港股通ETF的资产管理规模有望至少增加50亿—100亿美元。” 彭博行业研究报告称。

本文源自：证券之星